时间: 2024-06-06 12:12:52 | 作者: 焊锡原料
今年锡价波动较大，随后波动区间逐渐收窄，技术形态上呈现收敛三角形。第一阶段，节前受宏观回暖以及市场预期年半导体行业复苏，同时秘鲁锡矿受当地爆发抗议活动而停止矿山开采约。第二阶段，随着春节后市场情绪退散叠加现货成交偏弱，厂家及贸易商交库意愿较强，仓单库存持续不断的增加，其中亦受海外宏观扰动影响，如美国银行业暴雷事件等，锡价开启近。第三阶段，随着美国银行业暴雷事件缓解，美联储态度转鸽，美元指数跌至近七周低点，锡价向上修复，但现货成交清淡及库存再度累库创新高，弱现实下使锡价再度下行。第四阶段，日受缅甸佤邦锡矿减产消息刺激，盘面涨停，第二天继续快速拉涨，但随着矿山高位点价及市场对减产预期不确定，锡价冲高回落，开启回调。随后在日减产，消息刺激锡价上行，但弱现实高库存抑制锡价上着的幅度，锡价开启宽幅区间震荡，运行区间
我国锡矿对外依赖度较高，约有40-50%，其中缅甸锡矿更是我国锡矿进口的大多数来自。根据海关多个方面数据显示，2023年我国锡矿1-5月累计进口92510吨，较去年同比减少18.91%，其中缅甸地区锡矿1-5月累计进口69710吨，同比减少19.63%，占今年进口量的75.35%，较去年占比下降0.68%。刚果（金）地区1-4月累计进口10521.89吨，同比增加12.91%。尽管缅甸锡矿供应占比会降低，别的地方锡矿供应有一定增量，但是能看出缅甸的锡矿供应直接影响我国的锡矿进口供应情况。
2022年由于锡价下跌幅度较大，而开采成本受矿石品位下降、人力成本上升等影响上涨，缅甸地区锡矿已开始陆续减产，同时根据ITA消息，缅甸佤邦政府锡矿库存已经不足原来的四分之一，缅甸锡矿供应已开始边际走弱。今年4月15日，缅甸佤邦中央经济计划委员会发布了重要的公告，为了杜绝佤邦大量矿产资源被浪费和破坏，保护剩余矿产资源，降雨2023年8月1日起，暂停一切矿产资源开采、勘探等行为。5月20日再出台《关于执行“暂停一切矿产资源开采”的通知》，就4月15日文件做进一步指引，公布8月1日后矿山将停止一切勘探、开采、加工等作业的政策，要求各矿业公司、框柱、选矿厂务必坚决执行，如有违反，严惩不贷，进一步明确缅甸锡矿供应趋紧。
对于后续的缅甸政策执行，根据与产业及矿贸商沟通了解，我们的推测如下：首先，虽然2022年锡矿出口收入占佤邦财政收入的31%，但缅甸佤邦限产事件并不单纯为经济事件，其背后牵扯政权接替及家族企业利益，因此最终落实的可能性较高。其次限产时间预估在3个月时间，若全部停产则预计影响产量约7000金属吨，若分企业规模停产，则预计影响产量约3000吨，同时不排除更长停产时间的可能。最后，佤邦政府或选择更亲政府的管理公司，未来缅甸锡矿供应呈现长期收紧的趋势。
受环境和资源保护影响，国内新增矿山项目较少，传统的国内矿山，都面临矿石品位下降，采选成本上升的问题，因此国内锡矿供应预计维持稳定为主，月供应量约在6000-7000吨。近2年主要增量为内蒙古银漫矿业，6月9日，内蒙古银漫矿业宣布技改停产约1个月时间，影响锡矿产量约400吨，本次技改能够推动银漫矿业选矿技术进步，提高银漫矿业选厂入选品位，降低选矿成本，提高锡的回收率，预计锡矿产量将从三季度逐渐放量，预计三季度锡矿产量为1276金属吨，较一季度约增130%，2023年产量为6152.26金属吨，较2022年约增123%。
据SMM统计，国内精锡产能有28.3万吨，相较于产量产能明显过剩，平均企业开工率仅在60%左右，根本原因还是锡矿供应限制了产能利用率。国内1-5月精锡累计产量70601吨，较去年同比减少2.46%，1-5月企业平均开工率59.88%，较去年同比减少2.28%。
根据国际锡业协会统计，2022 年全球锡需求达到 37.95 万吨，同比减少 2.6%。细致划分领域中，锡焊料仍然是占比最大的领域，根据公开资料整理，2022年国外精锡消费结构为焊料（36%）、锡化工（22%）、马口铁（16%）、铅酸电池（8%）、锡铜合金（8%）和其他（10%），国内精锡消费结构为焊料（64%）、锡化工（13%）、马口铁（7%）、铅酸电池（8%）、锡铜合金（3%）和其他（5%）.
焊锡具有附着性强、良好的导电性、较好的机械强度、熔点低和抗腐蚀性好等优点，因此焊锡大范围的应用于电子制造业的半导体封装、电子元器件装配等，电子制造业约使用了85%的锡焊料。今年以来下游消费偏疲软，焊锡开工率低位。据SMM统计，1-5月国内焊锡平均开工率74.92%，较去年同期减少4.52%，分企业规模来看，大规模的公司1-5月平均开工率80.68%，较去年同期减少4.16%；中型企业1-5月平均开工率62.54%，较去年同期减少2.98%；小企业1-5月平均开工率46.74%，较去年同期减少13.86%。
根据库存周期和行业周期来分析，我们大家可以得出半导体行业即将以来行业复苏，届时将带动焊锡消费，增加对锡需求。从库存周期来看，我们以日本生产者成品库存指数和半导体月度销售额作为参考，2023年2月日本生产者成品库存指数库存拐点出现，以主动去库周期3-4个季度来推算，则在今年四季度有望完成主动去库环节，进入被动去库环节。从行业周期来看，半导体行业具有极强的周期性。通过全球半导体月度销售额数据，我们可以发现增速同比存在明显的波峰波谷，自2008年以后每一轮的半导体周期约在3-4年。根据上一轮谷底2019年三季度来推算，预估今年三季度有望完成筑底向上增长。
根据SMM统计，国内锡化工的下游需求中，PVC热稳定剂为主要需求，占比达到67%，因此锡化工的消费情况主要跟随PVC的产量而变化。PVC整体产能利用率全年处于近五年同期低位水平，符合PVC行业面临的惨淡局面，上游利润普遍承压。外采电石法制PVC估算利润从2022年中至今维持较深亏损，尽管今年在原料价格下行后利润有所修复但仍处于亏损600元/吨的水平；一体化装置利润则一度跌至盈亏线下方，上游开工压力大或积极性不高。但从装置计划看6月下旬春季检修进入尾声，近期的产能利用率按常规检修装置启停的计划下大概率为低点，三季度供应环比回升概率大，带动对锡消费。
近年以来，随着全球能源转型的加速，光伏装机需求快速增长，带动对锡消费。锡在光伏中主要用于光伏焊带，电池片串联焊接和电池方阵并联层叠两个环节需要使用光伏焊带，光伏海带中锡含量约为17%，根据每GW光伏装机需使用光伏组件焊带550-800吨/GW，其中镀层的含锡量在60-63%，可以算出每GW光伏装机用锡量约70吨/GW，目前市场普遍预期明年全球光伏新增装机量在330-350GW,以330GW光伏装机进行计算，能得出明年光伏新增装机增加对锡消费23100吨。
库存方面，国内社库延续累库趋势，屡创新高。截至6月21日，国内社会库存11772吨，较年初增加5064吨，增长75.49%。上期所库存周报也处于高位，目前处于历史分位数的96.14%，截至6月21日，交易所库存周报8875吨，较年初增加3153吨，增长55.1%。海外LME库存截至6月29日3490吨，较年初增加495吨，增长16.53%。目前高库存也是抑制锡价上涨的重要的因素之一，预计随7月云南地区进入检修期叠加缅甸锡矿减产，后续库存将缓慢去库，后续关注需求恢复情况。
根据我们前面对供应和需求的分析，我们大家都认为三季度锡价偏强震荡，价格重心上移，四季度需求复苏带动下或有流畅上涨趋势，整体以逢低做多思路为主，推荐做为多配品种。
大周期来看，锡矿至2025年前新增项目有限，传统矿山面临矿石品位下降，开采成本上升，产出边际减少的情况，缅甸锡矿减产直接使国内锡矿供给偏紧，锡矿供给低弹性给予价格下方较强支撑。需求端目前半导体行业周期底部，后续有半导体行业周期复苏预期，终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未扩建产能反馈至锡下游焊锡环节，仍需等待需求拐点出现，预估大概率发生在第三季度末四季度初附近。预计沪锡三季度价格重心在230000元/吨附近，四季度价格重心250000元/吨。
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